Sommeren har været præget af nervøsitet på aktiemarkederne. Investorer verden over har omgivet sig med bekymringer om, hvorvidt den massive interesse for kunstig intelligens reelt matcher virkeligheden – eller om vi står over for endnu en teknologiboble, som skal sprænge over kort tid. Men de seneste regnskabstal fra Nvidia og andre tech-giganter kan være lige netop det, markedet har haft brug for: en påmindelse om, at der faktisk står fornuftige tal bag hypen.
Chefstrateger og analytikere på investeringshusene ser nu tegn på, at bekymringerne kan blive mindre presserende. Nvidia præsenterede i går sine seneste kvartalsresultater, og tallene fortæller en historie, som falder anderledes ud end det apocalyptiske scenarie, som nogle pessimister har malet.
Fra frygt til forhåbning
Gennem hele sommeren har debatten været stejl. På den ene side står de entusiastiske AI-tilhængere, som ser teknologien som værende på samme niveau som elektricitet eller internettet – en fundamental omdannelse af samfundet. På den anden side finder man analytikere, der påpeger, at værdiansættelserne på tech-aktier er eksploderet uden at være forankret i konkrete indtjeninger og virkelig forretningslogik.
De seneste regnskaber giver nu både grupper noget at arbejde med. Nvidia, som er blevet det mest ikoniske symbol på AI-investeringsbølgen, viste igen, at der rent faktisk er massive efterspørgslen på deres grafikprocessorer – præcis de chips, som træner og kører de kunstige intelligens-modeller, som hele verden går rundt og snakker om.
»Tallene taler deres eget sprog,« forklarer erfarne chefstrateger, som følger markedet tæt. »Når Nvidia kan vise sådan en vækst, uden at der er tvivl om realiteten bag tallene, begynder noget af usikkerheden at ydmyge sig.«
Virkelighed møder værdiansættelse
Det centrale spørgsmål, som har givet søvnløse nætter for mange porteføljeforvaltere, er således: skal vi tro på, at AI-teknologien er værd halvdelen af det, som aktiemarkedet har prissat det til? Eller mere konservativt: hvor stor en del af den nuværende værdiansættelse kan forsvares af dagens konkrete indtjening, og hvor meget er rent spekulation på fremtidig vækst?
Nvidia-resultaterne hjælper på det første spørgsmål. Virksomhedens indtjening er steget dramatisk, og tallet på ordrebogen viser ingen tegn på at blive mindre. Faktisk forventer analytikerne, at efterspørgslen efter AI-chips vil blive ved med at være enorm i de kommende år.
Det betyder dog ikke, at bekymringerne helt er væk. En stor del af værdiansættelsen på tech-aktier er baseret på optimistiske antagelser om, hvad AI vil kunne bidrage til virksomhederne i årene frem. Hvis disse antagelser slår fejl – hvis det for eksempel viser sig, at det er meget dyrere end forventet at implementere AI i praksis, eller hvis regulering bremser udviklingen – så kan tallene blive hurtigt meget mindre imponerende.
Markedet tager vejret igen
I løbet af juli og august har aktiemarkederne været præget af volatilitet. Nogle dage har investorerne været optimistiske, andre dage har pessimismen sat ind igen. En stor del af denne nervøsitet handler netop om usikkerheden omkring AI-boblen.
Med Nvidia-resultaterne på bordet, og lignende tal fra andre store tech-virksomheder, begynder markedet gradvist at kunne se en vej frem. Det betyder ikke, at de høje værdiansættelser er berettigede, men det betyder, at der er noget konkret at holde sig fast i, når man skal vurdere, om man skal købe eller sælge tech-aktier.
»En AI-boble behøver ikke at sprænge bare fordi værdiansættelserne er høje,« påpeger analytikere. »Hvis virksomhederne rent faktisk kan høste de fordele, som AI giver, så kan værdiansættelserne stadig være rimelige – bare på et højere niveau end det, vi har været vant til.«
Hvad betyder det for danske investorer?
For danske aktiesparere, som gennem deres pensionsopsparing eller eget aktieport er eksponeret mod tech-aktierne, handler det meget om at kunne sove roligt om natten. De seneste regnskaber giver mindst nogle grunde til at kunne det – ikke på grund af, at boblen uden tvivl ikke eksisterer, men fordi virkeligheden nu begynder at indhente noget af hypen.
Nvidia's direktør Jensen Huang sagde i går, at virksomheden oplever »en guldgrube« på grund af AI-investeringerne verden over. Det er ikke et ubetinget bevis på, at al AI-hype er berettiget – men det er vel nærmere et tegn på, at de helt store spillere har grund til at være optimistiske baseret på noget mere end bare drømme og håb. Når en virksomhed som Nvidia ikke blot taler om muligheder, men også leverer resultaterne, giver det markedet noget mere solidt at stå på end bekymringerne fra sommeren gav.